水分是常見的污染物，雖然危害沒有顆粒物嚴重，但是水分會破壞潤滑效果、使油變質、造成設備磨損，水分也會引起金屬銹蝕。潤滑油里的水分有三種形式：溶解水、乳化水、游離水，其中，乳化水的危害大。
溶解水就是已經溶解在潤滑油里的水分，潤滑油具有吸濕性，會吸收空氣里的水分，因此會含有少量的水分。一般來說，少量的溶解水不會造成什么危害，除非某些情況對潤滑油的含水量要求特別嚴格。潤滑油可以允許的溶解水含量大值為吸水飽和點，在達到吸水飽和點之前，潤滑油里雖然含有水分，但是不會表現出有水的跡象，例如乳化、或者渾濁、透明度降低等。
潤滑油里進入水后，如果沒有和油分離開，微小的水滴懸浮在油液里成為懸濁液，就成為乳化水，乳化水的危害大。當潤滑油乳化時，含水量已經超過了飽和點。油里含有乳化水時，潤滑油的透明度會降低、渾濁，顏色發白甚至變成奶白色。乳化水的危害很大，因為它們可以自由地流動，污染整個潤滑系統里的油，另外，水分會破壞油的潤滑性。乳化水到達設備運轉的承壓區域后，這些區域會潤滑不良、摩擦加劇而磨損。
當水和潤滑油*分離開后，就成為游離水。游離水的危害相對較小，但是也會引起問題。首先，游離水也可能隨著潤滑油循環，引起油乳化。另外，油里的水會削弱潤滑油的破乳化性，導致泡沫增加，消耗潤滑油里的添加劑，縮短潤滑油的使用壽命，并且容易滋生。
水分對設備的危害除了引起潤滑不良，還有氫脆、銹蝕。潤滑油能防止金屬銹蝕，如果油里進水，容易引起金屬銹蝕。
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