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    松芝股份公司23日晚發(fā)布公告稱全資子公司上海松芝軌道平車輛空調(diào)有限公司近日通過招投標程序獲得客戶認可，并獲得了新造軌道平車輛空調(diào)訂單。

    一、一舉拿下2個新軌道交通訂單，規(guī)模小但意義重大。

    我們認為這代表公司在軌道平車空調(diào)業(yè)務上取得重要突破，由此前的空調(diào)維修業(yè)務成功進入新造空調(diào)業(yè)務，未來將受益于中國城市軌道交通行業(yè)的高速發(fā)展，公司長期增長空間打開。

    此次簽訂的2個訂單分別是:

    1、中國北車下屬長春長客、重慶長客簽訂的用于重慶地鐵6號線的9就列車空調(diào)，包括104臺客室空調(diào)和18個司機室增壓單元，合同金額1076萬元;

    2、中國北車下屬大連機車簽訂的用于大連地鐵1、2號線的3列車空調(diào)，包括36臺客室空調(diào)和6臺司機室送風單元，合同金額335萬。

     目前這兩訂單合計包括客室空調(diào)140臺，合計金額1411萬元。相對與公司2200臺的產(chǎn)能規(guī)模，這次的訂單規(guī)模顯得并不足道。

    但這次的訂單是公司進入新建城市過跨車領域，將對公司后續(xù)訂單開拓產(chǎn)生示范作用，意味著公司開始掌握城市新建軌道訂單的套路，該領域的想象空間被打開。

    二、軌道平車車輛空調(diào)行業(yè)進入門檻較高，技術(shù)領域已獲得認可，凸顯市場開拓的重要性，公司占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢

    軌道平車空調(diào)行業(yè)由于技術(shù)壁壘從而存在較高的進入門檻，公司已通過了一系列國標準認證，掌握自主核心技術(shù)，此次訂單的獲得代表公司在此項業(yè)務領域已占據(jù)一定的先發(fā)優(yōu)勢。

    公司未來將在軌道平車空調(diào)維修和新造空調(diào)兩個方面同時發(fā)展，同時由于進入門檻較高，此塊業(yè)務的盈利能力也將顯著高于公司原有的大中客空調(diào)和乘用車空調(diào)業(yè)務。

    子公司松芝軌道已經(jīng)完成了IRIS國鐵路標準認證，EN15085-2國軌道平車輛和車輛部件的焊接認證等重要的生產(chǎn)工藝和質(zhì)量保證的認證。

    IRIS是由歐洲鐵路工業(yè)聯(lián)盟研究工作組(UNIFE)聯(lián)合其旗下西門子、阿爾斯通、龐巴迪等公司制訂在ISO9001:2000的基礎上，針對鐵路行業(yè)的特殊要求由歐洲鐵路聯(lián)盟于2006年5月18日發(fā)布實施的。

    其主要成員西門子，阿爾斯通，龐巴迪，Adhanz占有整個國內(nèi)鐵路行業(yè)54%的市場分額，性不言而喻。我認為這意味著公司在技術(shù)領域已經(jīng)充分受到認可，在技術(shù)上沒有太多障礙。未來發(fā)展還是主要取決與市場開拓能力，這也更凸顯了這次獲得新建軌道訂單的意義。

    三、中國已經(jīng)進入城市軌道交通的高速發(fā)展期

    隨著居民收入水平提高和城鎮(zhèn)化加速，城市汽車保有量急劇增加，交通擁堵已經(jīng)成為社會普遍關(guān)心的問題。

    近年來國家陸續(xù)出臺多項政策鼓勵優(yōu)先發(fā)展城市公共交通，而軌道交通作為其中一個重要組成部分已經(jīng)進入高速發(fā)展期。據(jù)統(tǒng)計，2012年，全國共有30個城市在建設軌道交通線路，此外還有已批準建設規(guī)劃的城市35個，規(guī)劃里程近6000公里，總投資規(guī)模將達到13000億元左右。

    四、公司長期增長空間打開，維持“買入”評級

    公司此前在軌道平車交通領域的訂單主要是維修市場。目前來看已經(jīng)承接了上海市和大連市多批次軌道平車空調(diào)大架修任務，大架修業(yè)務背后是存量市場，有望成為公司的支柱業(yè)務。但我們認為由于受到存量和維修頻率的限制，存量市場空間還是相對有限。

    而我們國眾多城市正處于大規(guī)模興建軌道交通的階段。“十二五”期間將要建成投運2500公里左右，年均500公里左右，到2020年末，全國建成總里程將達7000公里左右。而目前存量不足2000公里，再考慮更換頻率的因素，新建軌道交通市場將遠大于存量市場。

    綜上所述，上海松芝軌道認為此次訂單簽訂雖然規(guī)模有限，但對于公司卻具有特殊的意義。公司在技術(shù)領域已經(jīng)有很深厚的積淀，拿到新建軌道平車空調(diào)訂單。而新建軌道遠大于存量市場，意味著公司在新建軌道領域的巨大想象空間將被打開。

    預計公司2013-15年EPS分別為0.68、0.84、0.99元，對應當前股價PE分別為18、15、13倍，維持公司“推薦”的投資評級。